Problematika diskontne stope: kada u obračun diskontne stope kapitala uključiti rizik zemlje?

Abstract

U skladu sa globalizacijom svjetske ekonomije i ekonomskim rastom, razvijaju se i tržišta kapitala zemalja u razvoju, a najveća preokupacija
u procjeni preduzeća sa ovih tržišta zasniva se upravo na procjeni rizika zemlje koji često zna prevazići rizik samog preduzeća. Naime,
nestabilne lokalne valute, netransparentnost i nedostatak ključnih informacija potrebnih za procjenu, loše korporativno upravljanje i rizik
zemlje na nerazvijenim/neaktivnim tržištima kapitala povlače znatne nedoumice u procjeni. Odgovor na pitanje da li je potrebno uključiti
rizik zemlje u obračun ključnih parametara, u ovom slučaju diskontne stope, zavisi od karakteristika samog preduzeća. Prva grupa
preduzeća u ovom smislu su preduzeća koja posluju isključivo na domaćem tržištu kada se ne podrazumijeva rizik zemlje. Druga krajnost
kada neće biti premije za rizik zemlje je u slučaju mogućnosti potpune diversifikacije rizika zemlje (što je u praksi malo vjerovatno). U svim
drugim slučajevima, u procjeni preduzeća koja se na skali nalaze između ova dva ekstrema, potrebno je uključiti rizik zemlje u obračun
diskontne stope. Cilj istraživanja jeste objasniti način utvrđivanja rizika zemlje, njegov uticaj na diskontnu stopu, te značaj rizika zemlje za
realnu i relevantnu procjenu vrijednosti preduzeća posmatrano sa međunarodnog aspekta.