Опцијски модел вредновања ограничене одговорности // Limited liabilities option valuation model

Abstract

Резиме: Ограничена одговорност се уобичајено посматра као вриједна заштита личне имовине за улагаче у власничке инструменте. Могуће је више приступа вредновању ограничене одговорности. Један од њих је вриједност осигурања, како као вриједност упоредиве полисе осигурања и као актуаријска процјена ризика садржаног у ограниченој одговорности. Други приступ је кориштење традиционалне технике садашње вриједности очекиваних новчаних токова. У овом је раду вриједност ограничене одговорности анализирана трећим приступом, техником вредновања опција. Употребом приступа вриједности опција идентификоване су двије опције придружене ограниченој одговорности: call и put опције у власничким удјелима на укупну имовину презадужених друштава. Стога је могуће ризичне дугове посматрати као неризичне дугове, умањене за вриједност call опције придружене главничким удјелима. Полазеће од put-call паритета, стоји да су ризични дугови једнаки неризичним дуговима, умањеним за пут опцију придружену главничким удјелима. Коначно, са тог је становишта боље разумјети природу ризичних дугова, природу проблема агената између власника и кредитора друштва, као и природу државних гаранција датих посрнулим предузећима.

Summary: Limited liabilities are often viewed as the valuable protection of personal property to the investors in equity instruments. There are several approaches for valuing limited liabilities. One of them is value of insurance, both, as the value of comparable insurance policy, and as actuary pricing of risk associated with limited liabilities. Another approach is traditional present value of expected cash flows techniques. In this paper value of limited liabilities are analyzed with the third approach, option valuing techniques. Using the option value approach I identified two options associated with limited liabilities: call and put options in share of equity on total assets of over-indebted company. From this approach risky debt can be viewed as risk free debt minus value of call option associated in share of equity. From the put-call parity it is also stated that risky debt can be viewed as risk free debt minus value of put option associated in share of equity. From this viewpoint it is better to understand nature of risky debt, nature of agency problem between company owners and company creditors, and nature of state guaranties given to the fallen business.